关于加快发展我国金融衍生品市场的建议

关于加快发展我国金融衍生品市场的建议

    加快我国金融市场发展是一项具有全局意义的国家战略。近年来，我国金融市场建设不断取得新进展，一个由证券市场、银行间同业拆借市场、外汇市场、商品期货市场、黄金市场等构成的较为健全的全国性金融市场体系基本形成，集聚了一大批国内外金融机构，金融产品创新不断推出和制度改革不断取得突破。但是，金融市场发展与经济发展还不相适应，例如直接融资比例太低，企业发展过分依赖银行的贷款，增加了金融体系的脆弱性；金融衍生产品市场发展缓慢，无法满足广大企业规避金融风险和资金管理的需要。
    目另一方面，随着中国经济高速发展以及逐步融入国际金融体系，境外金融市场正加快发展与中国金融市场相关的金融衍生产品。目前境外已有数种中国金融衍生产品或者中国概念的金融衍生产品，例如2003年12月8日香港交易所推出了H股指数期货；2004年10月18日，芝加哥期权交易所推出了中国指数期货产品（海外上市的中国概念股）；2006年9月5日，新加坡交易所推出新华富时A50指数期货；还有在香港和新加坡交易的人民币非交割远期合约等人民币外汇衍生产品。2006年8月28日芝加哥商交所推出了人民币对美元、欧元及日元的期货和期权交易。境外不断涌现出与中国相关的金融衍生产品，并且领先于国内推出类似的产品，这些境外上市的金融衍生品将会对我国金融市场以及金融产品发展产生一定的影响，并且在一定程度上已经凸现出金融定价权旁落境外的危机。
    金融衍生品市场是国际金融市场的重要组成部分，建立在衍生品市场基础上的国际金融市场，可以提供满足更多企业规避风险和资金管理所需要的手段和工具。传统的国际金融中心利用金融衍生品市场巩固了其国际金融中心的地位，新兴市场也利用金融衍生品市场迅速发展和壮大了金融市场。我国应该加快发展金融衍生品市场，充分利用后发优势，占领金融衍生品这个金融市场的高端领域。为此建议：
    1、加快推出股指期货。
    我国股票市场迅速发展，机构投资者队伍不断壮大，各种指数正在得到市场的广泛认同，中国金融期货交易所也已开始运作，并于近期发布了仿真交易规则，应抓着有利时机，尽快推出股指期货，抢回我国证券市场指数期货的定价权和主导权；在合约设计方面应体现出产品的差异性、合理性；平衡各方利益，尽量缩短时间差，以减弱境外股指期货先发优势造成的不利影响；在适当的风险控制范围内降低成本、扩展交易时间，以弥补金融交易透明度差、政府管制严、金融机构少的先天不足；为迅速做大市场，不要过分限制交易者。
    2、不断提高市场定价能力。
    通过淘汰和竞争机制，促进机构定价能力的提高；加快人民币远期结售汇的完善，降低保证金，适当放开“贸易真实背景”，让愿意承担外汇风险的投资者加入；活跃银行间远期市场，发挥银行间远期市场示范作用，并进一步放开准入主体；适时谨慎发展人民币NDF的在岸化，同时也要关注由此给即期汇率市场带来的波动；积极推进场内交易，如外汇期货期权的发展，以解决境外投资者规避风险的需求。
    3、加快在银行间外汇市场发展外汇衍生品交易。
    汇率形成机制改革以来，中国人民银行宣布了一系列的配套措施，扩大了市场主体和交易量，增大了外汇市场的灵活性。中国外汇交易中心已经具备了推出外汇期货、期权的基本条件，可抓紧进行外汇期货期权的相关试点。
    4、加快在银行间债券市场发展债券衍生品，尤其是国债期货。
    债券期货是国际市场公认的成熟、量大、风险小的金融衍生品。银行间债券市场在推出债券期货方面，拥有明显优势：充足的人才、稳定可靠的交易技术和交易平台、需求强烈且足够的市场参与主体。因此，发展国债期货，有利于拓展国债的发行空间，为投资者提供规避利率风险的有效工具，也有利于中央银行开展公开市场操作。
    5、加快在黄金交易所推出黄金期货。
    黄金交易所推出的延期交收品种，具有期货交易的雏形。目前，延期交收品种的交易已占交易所金融交易的50%以上，反映了黄金衍生品、尤其是黄金期货的发展已具有较好的市场基础。黄金期货透明度高、与国际市场联动快，可积极进行试点，推动我国黄金市场由现货向期货的转变。
    6、对金融市场衍生品的研究要进行专门立项，并给予资金支持。
    我国应主动推进金融衍生品的发展，将发展金融衍生品市场纳入政府主要工作中。以发展金融衍生品市场为主要抓手，加大研究力度，促进各交易所的协调配合；营造良好的社会舆论氛围，组织各种形式的研讨会；举办交易所之间的联席工作会议，形成定期沟通与协调的机制；加强对投资者的培训和教育，培养更多的金融衍生品从业人才；培养企业金融意识，鼓励有需求的企业采取利用金融衍生品市场进行套期保值和规避市场风险的举措；培育和发展金融衍生品的参与主体，优化金融衍生品参与机构的市场环境；促进金融机构内部治理结构与内部控制制度的改革，在控制风险的基础上，积极推动金融机构参与金融衍生品的交易。

张圣坤